Filosofia do Investimento em Valor (Negócio Real)

I. Buffett e a Filosofia do Investimento em Valor

Warren Buffett, um dos investidores mais bem-sucedidos da história, certa vez observou: “Aquilo que fazemos não está além da competência de qualquer um… Para mim, administrar e investir são a mesma coisa. Simplesmente não é necessário fazer coisas extraordinárias para obter resultados extraordinários.” Esta afirmação encapsula uma filosofia central de investimento em valor que contrasta fortemente com a percepção popular do mundo dos investimentos.

Muitas vezes, investir é visto como um campo arcano, um jogo de alto risco reservado para especialistas com conhecimentos complexos, modelos preditivos sofisticados e uma capacidade quase mística de antecipar os movimentos do mercado. A cultura financeira popular frequentemente glorifica a especulação, a rapidez e a busca incessante pela “próxima grande tacada”, alimentando os mitos do mercado de ações e a ideia de que a riqueza rápida é o objetivo principal.¹

No entanto, a abordagem de Buffett, ecoada por uma linhagem de investidores lendários que o precederam e o seguiram, sugere uma realidade diferente. O sucesso duradouro no investimento e o alcance de sucesso financeiro a longo prazo não parecem derivar de complexidade ou genialidade extraordinária, mas sim de princípios fundamentais, bom senso e, crucialmente, do desenvolvimento de um adequado investment mindset.

Este artigo explorará a filosofia de Buffett, demonstrando sua profunda ressonância com os princípios fundamentais defendidos por outros mestres do investimento, como Benjamin Graham, Charlie Munger, Peter Lynch, Philip Fisher, Howard Marks e Seth Klarman. Argumentaremos que a chave para desmistificar o investimento e alcançar resultados sólidos a longo prazo reside em adotar uma perspectiva específica: ver as ações não como meros símbolos eletrônicos ou bilhetes de loteria, mas como participações acionárias em negócios reais.

Ao abraçar a simplicidade, cultivar o temperamento adequado e distinguir claramente o verdadeiro investimento da mera especulação, é possível construir uma base sólida para o sucesso financeiro. Analisaremos como esses investidores definiram o investimento, a importância de entender o negócio por trás da ação, o valor da simplicidade e da paciência, e como navegar na psicologia muitas vezes irracional do mercado.

II. Além do Ticker: Ações como Participações Acionárias e a Importância da Análise Fundamental

A ideia de que uma ação representa uma participação num negócio real é mais do que uma simples analogia; é a pedra angular sobre a qual repousa toda a filosofia de investimento em valor. Mudar a perspectiva de ver ações como ‘pedaços de papel’ para vê-las como frações de propriedade de uma empresa operacional real transforma fundamentalmente a abordagem do investidor, enfatizando a análise fundamental e a avaliação de negócios.

Benjamin Graham, o decano do investimento em valor e mentor de Buffett, articulou esta visão de forma sucinta: “Uma ação não é apenas um símbolo de ticker ou um ponto eletrônico; é uma participação acionária num negócio real, com um valor subjacente que não depende do preço da sua ação.”.⁴ Esta perspetiva é crucial porque ancora a avaliação do investimento na realidade operacional e econômica da empresa, e não nos caprichos diários do sentimento do mercado.

Graham via as ações como um ‘interesse proprietário’ em vários negócios.⁵ Este conceito é tão central que é celebrado como um dos seus legados fundamentais.⁶ Quando um investidor compra uma ação com esta mentalidade, o foco muda das flutuações de preço de curto prazo para o desempenho e as perspetivas de longo prazo do negócio subjacente.

Peter Lynch, outro investidor lendário conhecido pela sua gestão fenomenal do Magellan Fund, reforçou esta ideia de forma prática e direta: “Ações não são bilhetes de loteria. Há uma empresa associada a cada ação.”.⁷ Esta visão levou Lynch a defender a máxima: “Saiba o que possui e saiba por que o possui.”.⁷ Para Lynch, o stock picking eficaz exigia compreender a ‘história’ da empresa – o seu modelo de negócio, a sua posição competitiva e os seus planos de crescimento.¹² Ele acreditava que esta compreensão era mais acessível quando se investia em negócios que se podiam entender.¹³

Charlie Munger, parceiro de longa data de Buffett na Berkshire Hathaway, conecta explicitamente a avaliação do negócio à avaliação da ação: “Todo o investimento inteligente é investimento em valor. Adquirir mais do que aquilo por que está a pagar. Tem de avaliar o negócio para avaliar a ação.”.¹⁴ Esta afirmação sublinha que a análise do valor intrínseco da empresa é um pré-requisito indispensável para determinar se uma ação está a um preço atrativo.

Seth Klarman, autor do influente livro Margin of Safety, oferece uma distinção baseada no fluxo de caixa: os investimentos, por representarem negócios, têm a capacidade intrínseca de gerar fluxo de caixa para os seus proprietários, seja através de lucros retidos que aumentam o valor da empresa ou através de dividendos distribuídos.¹⁵ As especulações, por outro lado, não dependem fundamentalmente desta capacidade.¹⁵ Klarman afirma claramente: “Para os investidores, as ações representam a propriedade fracionada dos negócios subjacentes…”.¹⁶ Sem a perspetiva de um fluxo de caixa futuro ou alguma ação corporativa específica, a compra de ações de empresas com modelos de negócio questionáveis torna-se pura especulação.²

Adotar esta mentalidade de proprietário de negócio tem implicações profundas no comportamento do investidor. O foco desloca-se para a análise do desempenho empresarial a longo prazo – lucros, crescimento sustentável, vantagens competitivas e qualidade da gestão.⁵ Exige paciência para permitir que o valor do negócio se manifeste ao longo do tempo ⁷ e um certo grau de desapego em relação às oscilações diárias dos preços das ações, que são vistas como ‘ruído’ do mercado e não como um reflexo direto do valor intrínseco.⁴ Este contraste é gritante quando comparado com o foco do especulador, que está primariamente interessado na ação do preço em si.¹⁶

A consistência com que estes investidores de renome enfatizam este ponto revela que ver as ações como propriedade de negócios não é apenas um conselho útil, mas a própria base que distingue o investimento da especulação. Define a natureza da atividade, ditando a metodologia (análise fundamental vs. análise de sentimento/gráficos) e o horizonte temporal (longo prazo vs. curto prazo).

III. O Investidor vs. O Especulador: Definindo uma Divisão Fundamental

A distinção entre investir e especular é um tema central na filosofia de investimento em valor, estabelecendo uma linha divisória clara entre abordagens baseadas em análise e disciplina e aquelas impulsionadas pela previsão e emoção. Compreender esta diferença é crucial para a gestão de risco em investimentos e para evitar o comportamento especulativo.

Benjamin Graham forneceu a definição canônica que serve de referência: “Uma operação de investimento é aquela que, após análise minuciosa, promete segurança do principal e um retorno adequado. Operações que não cumprem estes requisitos são especulativas.”.⁴ Esta definição, um dos pilares dos princípios de Benjamin Graham, assenta em três fundamentos essenciais:

1. Análise Minuciosa: O investimento genuíno começa com um estudo aprofundado dos fatos subjacentes ao negócio, das suas finanças e das suas perspectivas. Não se baseia em boatos, intuição ou movimentos de preços recentes.
2. Segurança do Principal: Uma preocupação primordial do investidor é a proteção do capital investido contra perdas significativas. Isto é frequentemente alcançado através da compra de ativos a um preço substancialmente abaixo do seu valor intrínseco (margem de segurança).
3. Retorno Adequado: O investidor procura um retorno razoável sobre o capital investido, proporcional ao risco assumido, mas não necessariamente lucros extraordinários ou rápidos.

Em contraste, a especulação opera num paradigma diferente. Graham observou mordazmente: “As pessoas que investem ganham dinheiro para si mesmas; as pessoas que especulam ganham dinheiro para os seus corretores.”.⁴ O interesse principal do especulador reside em “antecipar e lucrar com as flutuações do mercado” ⁴, muitas vezes ignorando os fundamentos do negócio.¹⁶

O seu retorno depende quase exclusivamente da capacidade de vender o ativo a outra pessoa a um preço mais elevado, um jogo que Seth Klarman descreve como dependente “exclusivamente dos caprichos do mercado de revenda”.¹⁵ Peter Lynch alertou explicitamente contra tratar ações como bilhetes de loteria ⁷, e Charlie Munger notou que alguns usam o mercado de ações como um “salão de jogo”.²⁹

Howard Marks, conhecido pelas suas análises perspicazes sobre risco e ciclos de mercado, enfatiza a importância crítica de os participantes do mercado saberem se estão a operar como investidores ou especuladores.³⁰ Ele adverte que ativos populares e caros, aqueles que “toda a gente sabe que não têm risco”, muitas vezes revelam-se perigosos.³¹

Em contrapartida, ativos impopulares podem oferecer uma compensação excessiva por assumir conscientemente o risco.³¹ Esta linha de pensamento está intimamente ligada ao seu conceito de “pensamento de segundo nível”. Um pensador de primeiro nível pode dizer: “É uma boa empresa, compre a ação.” Um pensador de segundo nível diria: “É uma boa empresa, mas toda a gente pensa que é uma ótima empresa, e não é. Portanto, a ação está sobrevalorizada e cara; venda.”³²

O especulador muitas vezes opera no primeiro nível, enquanto o investidor se esforça por alcançar o pensamento de segundo nível de Howard Marks.³²

Seth Klarman traça uma linha pragmática: “Se o valor de um ativo depende totalmente do montante que um comprador futuro poderá pagar, então a sua compra é especulação.”.³⁵ Isto contrasta com os investimentos que têm potencial intrínseco de fluxo de caixa.¹⁵ Klarman também aponta para o comportamento: os especuladores estão obcecados em prever os movimentos de preços, muitas vezes ignorando os fundamentos.¹⁶

Esta distinção redefine a própria natureza do risco no investimento. Para o investidor em valor, o risco não é a volatilidade (oscilações de preço), mas sim a probabilidade de perda permanente de capital.¹⁵ A “segurança do principal” de Graham⁴ e a “margem de segurança” de Klarman¹ são manifestações desta visão focada na aversão à perda. A especulação, ao negligenciar o valor intrínseco e as margens de segurança, abraça inerentemente um risco maior de perda permanente, mesmo que o especulador não esteja ciente disso ou escolha ignorá-lo.³¹

Embora a definição de Graham pareça clara, as observações de Marks e Klarman sugerem que a fronteira pode ser tênue na prática. Os investidores podem derivar para a especulação quase sem se aperceberem, impulsionados pela psicologia do mercado (comportamento de manada, medo de ficar de fora (FOMO)³⁸), pela negligência da análise rigorosa ou por um foco excessivo no momentum dos preços. A distinção reside menos no ativo em si e mais no processo, motivação e disciplina psicológica do indivíduo.

Mesmo ao comprar ações de uma “boa empresa”, pode-se agir especulativamente se a avaliação for ignorada ou se a compra for baseada apenas na esperança de que o preço continue a subir. Portanto, uma autoavaliação constante e a adesão a um processo disciplinado e baseado em valor são essenciais para evitar cair inadvertidamente na armadilha da especulação.

IV. Simplicidade: Sabedoria dos Mestres e o Senso Comum no Investimento

A afirmação de Buffett de que não são necessárias ações extraordinárias para obter resultados extraordinários encontra um forte eco nos ensinamentos de outros gigantes do investimento. A simplicidade, longe de ser uma simplificação excessiva, emerge como um princípio orientador deliberado para alcançar clareza e evitar erros dispendiosos, um pilar do senso comum no investimento.

Benjamin Graham, apesar da profundidade da sua análise, reconheceu a acessibilidade dos resultados satisfatórios: “Alcançar resultados de investimento satisfatórios é mais fácil do que a maioria das pessoas imagina; alcançar resultados superiores é mais difícil do que parece.”.²⁵ Isto sugere que uma base de sucesso está ao alcance através de princípios sólidos, que não precisam ser excessivamente complexos. De fato, mais tarde na sua vida, Graham favoreceu algumas técnicas e princípios simples em detrimento de análises excessivamente detalhadas.³⁹

Charlie Munger é talvez o defensor mais vocal da simplicidade no investimento moderno. As suas máximas são diretas e poderosas: “Pegue numa ideia simples e leve-a a sério.”.⁴⁰ “A simplicidade tem uma forma de melhorar o desempenho, permitindo-nos entender melhor o que estamos a fazer.”.⁴²

Munger aconselha a evitar a complexidade desnecessária, utilizando a sua famosa analogia das “três cestas”: “entrada”, “saída” e “demasiado difícil”. Se uma ideia de investimento é demasiado complexa ou obscura, deve ser colocada na cesta do “demasiado difícil” e ignorada.⁴² O seu objetivo declarado não é ser brilhante, mas sim evitar a estupidez – “não ser idiota” ²⁹ – o que ele admite ser mais difícil do que parece. Isto liga-se diretamente ao conceito de operar dentro do seu “círculo de competência” ⁴⁴, focando-se apenas naquilo que se compreende profundamente.

A complexidade, muitas vezes promovida por Wall Street ⁴⁰, pode mascarar riscos ou falta de compreensão genuína. Ao filtrar o “ruído” e a “tolice” ⁴², o investidor pode concentrar-se nas poucas ações sensatas que realmente importam. Assim, a simplicidade, um dos modelos mentais de Charlie Munger, funciona como um filtro contra erros potenciais.

Peter Lynch popularizou a ideia de “Invista no que você conhece”.⁷ É crucial notar que isto não significa simplesmente comprar ações de empresas cujos produtos utiliza. Significa compreender fundamentalmente o negócio – como a empresa ganha dinheiro, a sua saúde financeira, a sua posição competitiva e os seus riscos.¹³ Lynch usou exemplos como Dunkin’ Donuts ¹¹ ou Taco Bell ¹¹ para ilustrar como oportunidades de investimento compreensíveis podem ser encontradas na vida quotidiana.

Ele desmistificou ainda mais o processo ao afirmar que “Toda a matemática de que precisa no mercado de ações, aprende na quarta classe.” ⁷, preferindo empresas com modelos de negócio simples.⁴⁷ A estratégia de Peter Lynch “invista no que você conhece” é um testemunho da eficácia da simplicidade.

Philip Fisher, embora conhecido pela sua defesa de pesquisa profunda e qualitativa através do método “scuttlebutt” ¹⁹, também incorporou uma forma de simplicidade. O seu foco era compreender profundamente um número limitado de empresas excepcionais ²³, em vez de tentar ser um especialista em tudo – evitando ser um “pau para toda a obra e mestre de nenhuma”.⁶²

Esta concentração de esforço em áreas de compreensão profunda ⁶⁰ alinha-se com a filosofia de Munger de evitar o que é “demasiado difícil”. Os princípios de investimento em crescimento de Philip Fisher valorizavam a profundidade sobre a amplitude.

A tabela seguinte resume as perspetivas destes investidores sobre os temas centrais discutidos, ilustrando a notável consistência na sua sabedoria fundamental:

Investidor	Simplicidade e Senso Comum	Ações como Negócios	Investimento vs. Especulação
Warren Buffett	“Não é necessário fazer coisas extraordinárias para obter resultados extraordinários.”	“Compramos ações com base nas nossas expectativas sobre o desempenho do negócio a longo prazo…” (Implícito na Filosofia de Warren Buffett)	“O risco vem de não saber o que se está a fazer.” (Implícito, foco na compreensão)
Benjamin Graham	“Alcançar resultados… satisfatórios é mais fácil do que a maioria pensa…” 25; Favoreceu princípios simples.39	“Uma ação… é uma participação acionária num negócio real…” 4; Um ‘interesse proprietário’.5	“Uma operação de investimento… após análise minuciosa, promete segurança… e retorno adequado…” 4; Especuladores ganham para corretores.4
Charlie Munger	“Pegue uma ideia simples e leve-a a sério.” 40; “Simplicidade… melhora o desempenho…” 42; Evitar ser ‘idiota’.29	“Tem de avaliar o negócio para avaliar a ação.”.14	Mercado usado como ‘salão de jogo’ 29; Evitar riscos desnecessários.40
Peter Lynch	“Invista no que você conhece.” 7; “Toda a matemática… aprende na quarta série.” 7; Preferência por empresas simples.47	“Ações não são bilhetes de loteria. Há uma empresa associada a cada ação.”.7	Foco nos fundamentos da empresa vs. tentar prever o mercado.22
Howard Marks	Foco na clareza do pensamento/segundo nível: “O pensamento de primeiro nível é simplista…”.32	Preço vs. Valor Intrínseco do negócio é crucial.31	Distinção crucial entre investir (preço vs. valor) e especular (direção do preço).30
Seth Klarman	“Não há nada de esotérico no investimento em valor.”.67	“Para os investidores, as ações representam a propriedade fracionada dos negócios subjacentes…”.2	“Se o valor de um ativo depende totalmente do… comprador futuro… é especulação.” 35; Investimento tem fluxo de caixa.15
Philip Fisher	(Foco na profundidade, não na amplitude) Evitar ser ‘pau para toda a obra’ 62; Foco em poucas empresas excepcionais.23	Foco intenso na qualidade do negócio, gestão, P&D, vendas (15 pontos).20	Evitar tentar ‘apanhar as oscilações’; foco no longo prazo.62

Esta convergência de pensamento entre investidores com estilos e épocas ligeiramente diferentes reforça a ideia de que os princípios fundamentais do investimento sólido são atemporais e acessíveis, baseados na compreensão do negócio e na aplicação disciplinada de ideias sensatas.

V. Ruído do Mercado: A Mentalidade do Sr. Mercado e a Psicologia do Investidor

Uma das maiores barreiras para o investidor individual não é a falta de inteligência ou informação, mas sim a dificuldade em lidar com a volatilidade do mercado inerente aos mercados financeiros e as emoções que ela desperta. Benjamin Graham, com a sua habitual clareza, criou uma alegoria poderosa para ajudar os investidores a navegar neste terreno psicológico: o Sr. Mercado. Entender a analogia do Sr. Mercado explicada é fundamental para a disciplina emocional no investimento.

Graham pediu aos investidores que imaginassem ter uma participação numa empresa privada e um parceiro chamado Sr. Mercado.²⁴ Este parceiro é descrito como muito prestável, mas emocionalmente instável. Todos os dias, o Sr. Mercado aparece e oferece-se para comprar a sua participação ou vender-lhe a dele, estabelecendo um preço.²⁴

A questão crucial é que o preço que o Sr. Mercado oferece varia enormemente com base no seu humor do dia. Em alguns dias, ele está eufórico e otimista, oferecendo um preço ridiculamente alto. Noutros dias, está deprimido e pessimista, disposto a vender a sua participação por uma ninharia.²⁴

A lição fundamental de Graham é que o investidor inteligente não deve deixar que as cotações diárias e os humores erráticos do Sr. Mercado determinem a sua própria visão do valor da empresa ou ditem as suas ações.²⁴ As ofertas do Sr. Mercado são impulsionadas pela emoção – medo, ganância, pânico, euforia ⁶⁹ – e não por uma análise racional do valor fundamental do negócio.⁶⁹ O investidor deve, em vez disso, formar as suas próprias ideias sobre o valor da sua participação, com base em relatórios completos da empresa sobre as suas operações e posição financeira.²⁴

As flutuações de preços, segundo Graham, têm apenas um significado importante para o verdadeiro investidor: proporcionam oportunidades.⁵ Quando o Sr. Mercado está deprimido e oferece preços baixos, o investidor pode comprar sensatamente. Quando o Sr. Mercado está eufórico e oferece preços elevados, o investidor pode vender sensatamente.²⁴

No resto do tempo, o investidor faria melhor em “esquecer o mercado de ações e prestar atenção aos seus retornos de dividendos e aos resultados operacionais das suas empresas”.²⁴ Graham chegou a sugerir que o investidor que se deixa levar pelo pânico das quedas de mercado estaria melhor se as suas ações não tivessem cotação diária, pois isso poupá-lo-ia da angústia mental causada pelos erros de julgamento de outros.²⁵

Esta alegoria sublinha a importância crítica do temperamento no investimento. Graham afirmou que o investidor genuíno precisa de “qualidades de caráter invulgares”.⁷² Charlie Munger ecoa isto ao afirmar que muitas pessoas com QI elevado são investidores terríveis devido a temperamentos terríveis.¹⁴ Seth Klarman observa que os investidores bem-sucedidos tendem a ser não emocionais, permitindo que a ganância e o medo dos outros joguem a seu favor.⁶⁷ Peter Lynch enfatizou que o sucesso no mercado depende mais do estômago (capacidade de suportar a volatilidade) do que do cérebro.²²

A perspetiva de Graham sobre o Sr. Mercado alinha-se perfeitamente com as análises mais amplas de Howard Marks sobre os ciclos de mercado de Howard Marks e a psicologia do investidor.³⁰ Marks descreve os mercados como pêndulos que oscilam entre a euforia e a depressão, impulsionados pela ganância e pelo medo.³⁰ Ele defende o reconhecimento da posição atual no ciclo e a adoção de uma postura contracíclica ³⁰ – essencialmente, explorar sistematicamente os humores do Sr. Mercado em larga escala. Marks adverte que o momento mais arriscado é frequentemente quando o otimismo é máximo e a aversão ao risco desaparece ⁶⁴, correspondendo à euforia do Sr. Mercado.

Em última análise, a mentalidade do Sr. Mercado ensina os investidores a focarem-se na realidade do negócio e no seu valor intrínseco, ignorando o ruído constante das flutuações diárias de preços.¹⁵ Trata-se de usar a volatilidade do mercado como uma ferramenta, uma fonte de oportunidades, em vez de ser vítima dela. O objetivo, como disse Graham, é “lucrar com a tolice em vez de participar nela” ²⁴, uma filosofia que Warren Buffett exemplificou ao longo da sua carreira, comprando agressivamente durante períodos de pessimismo do mercado.⁶⁹

O Sr. Mercado diário de Graham pode ser visto como uma manifestação microcósmica das forças psicológicas maiores que impulsionam os ciclos de mercado de longo prazo descritos por Marks. Dominar a reação à volatilidade de curto prazo é, portanto, um treino essencial para tomar decisões acertadas nos extremos do mercado.

VI. Base Sólida: Pesquisa, Paciência e o Conceito de Margem de Segurança

A filosofia de investimento partilhada por estes mestres, embora enfatize a simplicidade de princípios e a importância do temperamento, não advoga a passividade ou a falta de esforço. Pelo contrário, assenta numa base sólida de due diligence em investimentos, paciência estratégica e uma avaliação constante do valor, incluindo o crucial conceito de margem de segurança.

A necessidade de “análise minuciosa”, como estipulado por Graham ⁴, é um pré-requisito fundamental. Investir não é um esquema para enriquecer sem trabalhar ³; exige dedicação e esforço intelectual. Howard Marks estabelece mesmo uma ligação direta entre o trabalho investido e o retorno potencial, invertendo a noção acadêmica tradicional de que o risco equivale ao retorno, propondo que “trabalho = retorno”.²⁶

Esta análise vai muito além de olhar para gráficos de preços ou seguir dicas. Exige uma compreensão profunda do negócio subjacente:

• Peter Lynch insistia em compreender a “história” da empresa, os seus fundamentos (especialmente os lucros ⁷), a sua saúde financeira e a sua paisagem competitiva.¹² O seu mantra “Saiba o que possui” ⁷ implica um conhecimento íntimo do negócio.
• Philip Fisher levou esta ideia um passo adiante com o seu método scuttlebutt.¹⁹ Este método envolve uma investigação qualitativa profunda, conversando com clientes, concorrentes, fornecedores e funcionários (atuais e antigos) para obter uma compreensão multifacetada da empresa que os números por si só não conseguem revelar.⁵³ Os seus famosos 15 pontos de análise ²⁰ focam-se esmagadoramente na qualidade do negócio, na gestão, na inovação e nas perspetivas de crescimento a longo prazo, muitas vezes avaliadas através destas conversas informais. Exemplos notáveis da aplicação deste método incluem a sua pesquisa sobre empresas como Motorola e Texas Instruments nas suas fases iniciais.⁵⁶
• Warren Buffett e Charlie Munger são conhecidos pelo seu foco na compreensão do modelo de negócio, na identificação de vantagens competitivas duradouras (os seus “fossos econômicos” ou “moats” ²¹) e na avaliação da qualidade e integridade da gestão.²¹ A aquisição da See’s Candies é um exemplo clássico: eles compreenderam a força da marca, a lealdade dos clientes e o poder de precificação do negócio, o que justificou pagar um preço que, na altura, parecia superior aos seus habituais “negócios de pechincha”.⁷⁹ Este investimento marcou uma evolução na sua filosofia, reconhecendo o valor de ativos intangíveis.⁸⁰

Esta abordagem de proprietário de negócio implica inerentemente uma estratégia de investimento a longo prazo. A paciência não é apenas uma virtude, mas uma necessidade estratégica. Charlie Munger resumiu-o: “O grande dinheiro não está na compra e na venda, mas na espera.”.¹⁴ Philip Fisher era conhecido por manter ações durante décadas ²³, argumentando que os lucros eram “tremendamente maiores” para o investidor de longo prazo.⁶² Peter Lynch observou que os seus maiores vencedores levaram anos a concretizar-se ¹⁰ e defendeu uma visão de longo prazo.¹² Seth Klarman também destaca a paciência e a disciplina como cruciais ¹, tal como Howard Marks.³⁰

Finalmente, a ponte entre a análise profunda e a ação de investimento é o conceito de Margem de Segurança. Popularizado por Graham e central para a filosofia de Klarman ¹, comprar um ativo a um preço significativamente abaixo do seu valor intrínseco estimado serve como uma almofada protetora.¹⁵ Esta margem protege contra erros inevitáveis na avaliação (que é uma arte imprecisa ¹⁵), contra a má sorte ou eventos imprevistos, e contra a volatilidade extrema do mercado.¹ É a aplicação prática da aversão ao risco de perda permanente.¹⁷ A margem de segurança de Seth Klarman é um pilar da sua abordagem.

A ênfase na pesquisa profunda não visa apenas encontrar potenciais vencedores, mas é, fundamentalmente, uma ferramenta de gestão de risco. A “segurança do principal” de Graham é alcançada através da compreensão. A falta de compreensão torna o investidor vulnerável ao ruído do mercado e às decisões baseadas no pânico. A pesquisa minuciosa, tanto quantitativa como qualitativa (como o “scuttlebutt”), leva a uma melhor compreensão do valor e dos riscos de um negócio.

Essa compreensão gera convicção, permitindo decisões racionais durante períodos de volatilidade ²² e uma avaliação mais precisa do valor intrínseco, essencial para estabelecer uma margem de segurança. Assim, o tempo dedicado à pesquisa não é apenas um investimento em ganhos potenciais, mas um investimento crucial na gestão e redução do risco de perda permanente.

VII. Conclusão: Abraçando o Negócio

A sabedoria coletiva de Warren Buffett, Benjamin Graham, Charlie Munger, Peter Lynch, Philip Fisher, Howard Marks e Seth Klarman, embora expressa com nuances individuais, converge para um tema central e poderoso: o investimento bem-sucedido é, na sua essência, uma atividade empresarial. Está ancorado na visão fundamental das ações como participações em negócios reais, guiado pelo bom senso e pela simplicidade, sustentado por uma disciplina emocional inabalável e focado na criação de valor a longo prazo, em vez da busca efêmera por ganhos especulativos de curto prazo.

Esta abordagem desmistifica o investimento. Contrariamente à perceção popular de complexidade e exclusividade, os princípios de investimento bem-sucedidos subjacentes – compreender o que se possui, pagar um preço razoável (idealmente com desconto), ter paciência e controlar as emoções – estão, como Buffett sugeriu inicialmente, ao alcance da competência de qualquer pessoa disposta a dedicar o esforço necessário. Não exige previsões de mercado infalíveis ou estratégias matemáticas complexas, mas sim a adoção de uma mentalidade empresarial: analítica, paciente e focada nos fundamentos.⁷²

O caminho para um investimento sólido começa com uma mudança de perspetiva: afastar-se da obsessão com os símbolos de ticker e as flutuações diárias de preços, e aproximar-se da compreensão dos negócios subjacentes que esses símbolos representam. Implica dedicar tempo à análise, procurar valor real em vez de popularidade momentânea e cultivar a paciência para permitir que as teses de investimento se concretizem.

Ao tratar o investimento como o empreendimento sério e empresarial que ele é, e ao evitar as armadilhas da especulação que tantas vezes levam a perdas ¹⁶, os investidores podem construir uma base robusta para o sucesso financeiro a longo prazo. É através destas ações fundamentalmente “ordinárias” – sensatas, disciplinadas e focadas no valor – que se podem alcançar, paradoxalmente, os “resultados extraordinários” que Buffett mencionou. A chave não reside em fazer coisas complexas, mas em fazer consistentemente as coisas simples e corretas, aplicando uma abordagem empresarial ao investimento.

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Um grande abraço e até o próximo artigo. 

Referências

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73. My notes to Seth Klarman’s ‘Margin of Safety.” : r/SecurityAnalysis – Reddit https://www.reddit.com/r/SecurityAnalysis/comments/gdjru4/my_notes_to_seth_klarmans_margin_of_safety/
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76. Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side—A Conversation between Howard Marks, CFA, and CFA Society Portland | CFA Institute Research and Policy Center https://rpc.cfainstitute.org/research/multimedia/2019/mastering-the-market-cycle-howard-marks-conference-collection
77. Mastering The Market Cycle Quotes by Howard Marks – Goodreads https://www.goodreads.com/work/quotes/59181721-mastering-the-market-cycle-getting-the-odds-on-your-side
78. Quotes by Howard Marks (Foreword of The Warren Buffett Way) – Goodreads https://www.goodreads.com/author/quotes/8432972.Howard_Marks
79. Warren Buffett Knew Nothing About This Business. It Made Him Billions. – AInvest https://www.ainvest.com/news/warren-buffett-knew-business-billions-2503/
80. Tasting Quality: Berkshire’s Defining Bet on See’s Candies – Quartr https://quartr.com/insights/company-research/tasting-quality-berkshires-defining-bet-on-sees-candies
81. See’s Candies Case Study – The Pampered Chef – CSInvesting http://csinvesting.org/wp-content/uploads/2015/01/Sees_Candies_Case_Study.pdf
82. Buffett’s sweetest acquisition: A financial teardown of See’s Candies | SBO https://sbo.financial/blog/financial-teardowns/sees-candies-a-financial-teardown/
83. See’s Candies: A Great Company That’s a Turtle, Not a Hare | Morningstar https://www.morningstar.com/columns/rekenthaler-report/not-all-great-stocks-are-hares

Warren Buffett and See’s Candies: a Sweet Investment Love Story – BRK-B.com https://brk-b.com/warren-buffett-s-and-see-s-candies-a-sweet-investment-love-story_231121.html